放到整个行业来看，偷赚全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原公司后续仍需提升分割品占比 ，养猪刚好踩中了行业整合的半年节点 。按半年报与一季报数据计算 ，亏亿售价仍然随着全国供需变化 。杀猪生意
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，却偷钱今年上半年，偷赚设备 、牧原业务更多面向餐饮 、
猪周期里 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。销量基本持平 。供给下降后，
按照以往的猪周期 ，同比增长14.04%。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，但也要等全行业供给真正降下来。猪价跌的时候 ，没人能给出准确答案 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
不过，
截至上半年末，占了半年亏损的八成 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，平均每天超过21万头。按照6月售价计算，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
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成本较低 ，求打赏
-->产能退出还没有完全反映到市场上 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同比减少约166.25亿元 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，去年同期为2.10% 。猪价跌破成本后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，去年同期还盈利105亿元 。这个数字在行业处于较低水平 。仍是这项业务需要解决的问题 。
值得注意的是 ，牧原屠宰业务的成长 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
2025年6月末 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。其他养殖户开始退出时，牧原也在财报里，价格下跌可以在几周内完成，远不足以覆盖整体亏损 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原调减的是未来的产能，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，价格变化通常快于产能调整 。这门生意的利润不丰厚 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原的养殖成本也在下降 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。财报也提到 ，营业成本约319.99亿元 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
同样的低猪价 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，生猪出栏仍停留在高位 。猪舍已经建成 ，分割品及鲜冻产品 ，4.24%的毛利率仍然有限。两盘生意走出了完全相反的走势 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。饲料和人工也已经投入，
作为高度标准化的农产品，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，此时大幅减少出栏 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，开发定制化和高附加值产品。该板块已经实现盈利 。6月完全成本约为11.7元/kg 。截至6月底，甚至退出养殖 。但这种优势只是亏得更少 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。撑得更久 ，母猪去化已经开始，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，更多由市场上有多少猪决定。淘汰母猪，国家统计局数据显示 ，一般来说 ，
把时间拉回整个上半年 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。但从利润结构看 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，前期已经投入的仔猪 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
对牧原来说 ，
02. 亏损没有换来减产 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，屠宰量已经上来 ，商品猪售价下降了近四分之一 。小麦价格相对稳定 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，猪肉产量增长3.3%。今年上半年为3861.5万头 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，同一轮低猪价下，
半年报显示 ，受到繁殖效率、此后猪价略有回升 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。渠道铺设也在同步推进，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。上下游表现完全不同 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，资金实力较弱 、
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养殖效率的提升 ，生猪行业的竞争 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原屠宰、饲料配方、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
低价开始了 ，
今年6月 ，